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齐涨的化工股需要降温  

2017-07-30 11:27:42|  分类: 杂文 |  标签: |举报 |字号 订阅

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7月,是原材料股的天下。
领头羊,无疑是石墨电极龙头方大炭素,短短24个交易日,这个净利润仅1498万元的上市公司,市值增加了286亿元至490亿元。
方大炭素的大幅上涨是从今年6月23日开始,当日开盘价11.44元,7月27日收报30.89元。
7月24日晚间,方大炭素发布2017年半年度业绩预增公告,“受国家供给侧结构性改革、环保政策趋严、淘汰落后产能和行业供需格局变化等因素的影响,公司主要产品销售价格较上年同期上升。”经财务部门初步测算,预计2017年半年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,将增加2647%左右。而去年同期,公司实现净利润1498.92万元,每股收益为0.0087元。由于石墨电极供需格局反转,2017年3月以来,石墨电极价格各功率的产品价格涨幅接近或超过一倍。公司的主要产品,目前550mm、600mm、700mm 的超高功率石墨电极价格已经分别较年初上涨471%、478%和504%。
而招商证券在7月21日发表研报,石墨电极价格(超高功率)从年初1.8万元/吨涨至目前9~13万元/吨,单吨利润超过5万元。其预计方大炭素在目前价格下年化净利润60亿元,预计公司今年净利润将达25亿元。在其中问答环节中,方大炭素提到:总之,形势一片大好,还会越来越好,可持续性也比较长,石墨电极价格向上的趋势估计会持续3年时间。
主要产品涨价和招商证券研报,都给方大炭素一个有一个炒高的理由。方大炭素过两次超30%的“暴力拉升”,均为石墨烯价格大幅上升的两个阶段。当然,机构加仓是免不了的,2017年一季度,方大炭素持股机构是6家;而2017年中报显示,方大炭素持股机构增加到33家。
不过,好日子马上就到头了。7月28日晚,方大炭素公告:公司收到上交所发来的《关于对方大炭素近期经营业绩有关事项的监管问询函》,“近期,有关证券公司发布的研究报告称,公司主要产品销售价格较上年同期上升,7 月份公司净利润预计达到 5 亿元左右,高利润大概率持续到明年3月,年化盈利能力已达 70 亿元。请公司核实上述表述与实际情况是否相符,并如实澄清。请公司核实近期是否接受过有关研究报告发布机构的调研,如接受过,请说明是否提供过可能影响股价的敏感信息,并说明调研的时间、地点和提纲,提供调研人员的有关身份信息,供本所进行交易核查。”
印象中,这是上交所第一次针对券商研究报告出问询函。 ????
在炒家眼里,上市公司停牌,是一个巨大风险。A股去年没进MSCI的其中一个理由,就是上市公司任性停牌,给基金带来流动性风险。
此外,方大炭素对招商证券调研人员所发表的言论,好像也违反了信息披露的公开公正公平原则——信息披露义务人在公司网站及其他媒体发布信息的时间不得先于指定媒体,不得以新闻发布或者答记者问等任何形式代替应当履行的报告、公告义务,不得以定期报告形式代替应当履行的临时报告义务。
不管怎么样,涨价股的龙头被停牌了,对下周的涨价股多少有影响。起码有部分资金害怕股票也被特停而选择减仓操作。
今年的原材料股,中报一增长,都是几十倍,或许跟去年基数低有关。另外也有一个问题,涨价的持续性如何?假如上游涨价,没办法向中下游传导,那么,原材料涨价只是一个反弹而已。比如说,今年煤炭企业日子好过了,电力企业就面临亏损局面,假如涨电价的话,说明煤炭去产能,其实是全民买单。
所以,煤炭价格不可能涨到天上去,7月上旬大家热炒煤炭,上周煤炭就集体回调了。
上周大热门化工股,我想也差不多。大黑马沧州大化,在2014年二季度至2016年二季度,连续7个季度业绩报表大幅亏损,都戴帽变*ST沧大了,濒临退市。然而,从2016年三季度起,沧州大化的经营状况出现了神奇逆转,迅速摆脱了亏损局面。
在TDI涨价趋势下,沧州大化中报预盈65600万元,而其去年同期则亏损2262.56万元。公司解释,业绩大涨主要源于主营产品TDI平均销售单价高于上年同期,2017年1—6月份TDI产品每吨平均售价为23251元左右(不含税),公司主营产品盈利能力较去年同期有大幅度提升。沧州大化的股价就更夸张了,7月股价接近翻番,7月27日盘中摸高52.49元。
同意价升量增的,还有各类化工股。就以往行情看,一个板块到了齐涨的时候,就已经过热了,需要降温。
__________________________________________________________

石墨电极是用来做电极的,在电弧炉中以电弧形式释放电能对炉料(废钢破碎料、铁矿石)进行加热、熔化、冶炼。
石墨电极是用石油焦、针状焦做原材料,用煤沥青作结合剂,经煅烧、配料、混捏、压型、焙烧、石墨化、机加工而制成。所谓石墨化,是指在高温条件下,碳原子的排列呈石墨的微观形态。
增碳剂是在炼钢、铸铁时,用来往铁水里添加C元素的辅助添加剂。电视剧《汉武大帝》里,大汉制造的刀很脆,容易折断,匈奴的刀有韧性,耐用,战场上高下立判。汉武帝于是专门召集工匠进行研发,无奈一直没有进展。后来汉朝使者出使匈奴被扣押,偶尔发现匈奴铁匠锻刀时,往里面撒了一把黑色粉末,他就抓了一把,回去一看是木炭粉末!这炭末就是增碳剂!往钢水中适当添加碳元素可以改善钢的性能!大汉的炼钢技术就此研发成功,生产出了自主产权的钢刀!
既然增碳剂是用来增加碳元素的,那只要是含C元素的都可以了。你如果愿意,可以把煤、焦炭、兰炭、炭黑、石油焦、石墨烯、碳纳米管、钻石丢进钢水里试试………
但是炼钢过程中要控制杂质,不能在添加增碳剂的同时引入其他杂质。优质增碳剂一般指经过石墨化的增碳剂。石墨化可以降低增碳剂中杂质的含量,提高增碳剂的含C量,降低含S量。
各种增碳剂中,品质最好的是人造石墨(是用石油焦生产的)。但是人造石墨制品的价格昂贵,因此铸造厂常用的人造石墨增碳剂,一般都是制造石墨电极时的切屑、废旧电极和石墨块等循环利用的材料,以降低生产成本。
也就是说:生产石墨电极时切削下来的边角废料,就是最好的增碳剂。
总之,1/石墨电极相当于你家电饭煲的电极,增碳剂是你往汤里加的味精鸡精。两者的功能、用途、生产工艺、生产成本、纯度完全不同。2/需求量也不同。炼钢高炉、转炉、电弧炉中都要用增碳剂。但电弧炉中才用石墨电极,每生产1吨钢需要3kg石墨电极。最近几个月石墨电极价格暴涨,就是因为电弧炉装置增加,电弧炉装置增加是因为螺纹钢吨毛利高达1000多元,螺纹钢暴利是因为发改委关了全部地条钢..……但这并不会增加对增碳剂的需求。
3/石墨电极公司的边角料可以用来做优质增碳剂,但增碳剂公司未必能生产石墨电极。百度可知,生产增碳剂的厂家多如牛毛,但是工艺质量很少能达到石墨电极的要求。不然石墨电极也不会长到现在的14万/吨了。
所以说,最近炒石墨电极是在炒利润,是投资;借机炒作石墨、石墨烯、增碳剂的,都是扯淡。 

【调研】方大炭素:石墨电极可能连续涨价3年
 2017-07-26 :招商证券 两大主题十只金股
  调研时间:2017年7月21日
  调研地点:方大炭素(30.89 +10.01%,诊股)兰州本部
  调研人员:招商有色,长安大湿人,东方证券(15.82 -2.10%,诊股)以及5家私募基金。
  方大高管:雷总(方大集团(7.79 -2.14%,诊股)副总裁),刘总(销售),宁董秘。
  高管陈述
  1、炭素协会注册的生产企业共160多家 ,但全工序生产不超过10家。
  方大炭素(20万吨年产能)、吉林炭素(5万吨)、开封炭素(3万吨)、河南三立(科峰2.5万吨)、山东八三(3.5万吨)、丹东鑫兴(4万吨)、大同能源(2万吨)、昭刚炭素、广汉士达等这9家占全国产能的80%。
  2、方大炭素石墨电极单体产能世界第一
  4个炭素厂(方大兰州总部、合肥炭素、成都蓉光、抚顺炭素),兰州本部电极产能10万吨+3万吨碳砖;石墨电极17.5万吨+碳砖3万吨=20.5万吨。
  (备注:4-7月份,有4家券商的研报,给出方大炭素兰州本部石墨电极年产能13万吨,碳砖3-4万吨。经过我与方大炭素董秘的两次核实,实际情况是方大炭素兰州本部石墨电极产能9-10万吨,碳砖3万吨左右;今年很可能减少一部分碳砖产能,增加一部分石墨电极产能。)
  上市公司权益产能16.5-17.5万吨,公司在炼钢用石墨电极市场占有率达30%。
  针状焦年产能6万吨,处于爬坡中。
  3、石墨电极极限产能17万吨,今年产量有可能要过17万吨,同时碳砖减少到2万多吨。
  下半年兰州本部极限产能为5万吨,有可能超过5万吨多一点 (超高功率3+高功率1.5+普通功率0.5);其他3个厂,下半年按3.5万吨算,权益产能2.2万吨。
  下半年合计产能7.2万吨(超高4.2+高2.2+普通0.8 ),碳砖计划减少到2万多吨,毛利率在30%-40%之间。
  4、石墨电极的涨价
  第一阶段:2-4月。原材料涨价翻一番,原料涨价拉升,导致石墨电极涨价。
  第二阶段:5-7月。厂家自行调价 钢厂开始抢资源(比如福建长乐,需要500-700mm超高,钢厂自己提价拿货)。
  下半年计划降低普通功率产能,提高550超高功率产能,因为福建新上的电炉需要550mm超高
  5、供需
  需求端:1吨电炉钢需要3.5-4公斤电极,今年新增3000万吨电炉钢需要12万吨石墨电极,所以最低缺口12万吨,实际缺口15-20万吨
  供给端:2017年初两会召开,京津冀很多中小企业 苯并芘、二氧化碳超标,导致工厂关停,少了4-5万吨的产能
  总结:3倍的需求对应1倍的产能。
  6、针状焦
  2016年国外报价380美元-420美元/吨;今年7月报价2000美元/吨;国内年初报价4000元/吨,现在报价2万元/吨。
  但国内的针状焦没量,年供给量100万吨,其中80万吨供给到负极材料了,20万吨供给到石墨电极,所以大家都不够用。
  喜科墨:目前一个月产1000吨针状焦,全部供给方大炭素。
  问答环节
  问:请详细介绍下喜科墨的情况?
  答:喜科墨(江苏)针状焦科技有限公司6万吨煤系针状焦目前低负荷运行,月产1000吨内供方大。
  8月份江苏喜科墨开始满产,每月4500-5000吨, 2017年下半年23000-24000吨,全部内供给方大炭素。
  方大炭素全年需求8.2-8.3万吨针状焦,喜科墨满产后,针状焦自给率达到70%+,保证生产没问题。
  喜科墨针状焦全年产能6万吨,未来计划扩产到10万吨。
  问:国外有哪几家竞争者?产能分别是多少?
  答:主要在德国、日本。产能我不是很清楚,这个要负责外贸的高管来回答你。
  问:国外的竞争者有无停产的生产线?有的话会何时重新开动?
  答:国外的关闭后基本也不太可能复产。
  问:去年年报里存货提了减值,但今年3月份后产品是大幅涨价的,这个减值怎么处理?
  答:可以再冲回。
  问:今年4月份开始采用对于长单是如何处理的?现在是什么定价机制?
  答:从4月份开始逐渐消除长单,同时钢厂本身对长单协议看的很淡,所以消除长单比较顺利。
  主要客户(大钢厂)有谈判议价能力,从半年一定价,到3个月,到1个月,再到现在的周定价。宝钢、沙钢等的老总都来了,意思是:保证我们的供量,价格你们定。
  所以目前方大是采取定量不定价,方大内部要求对国有钢厂前20的企业的供应绝对不能断。
  原则是:对于国企民企,首先保证国企供应;对于国内国外,首先保证国内供应。
  目前价格随行就市。
  问:对于石墨电极涨价的持续性,如何判断?
  答:我判断还会继续涨,持续3年。
  需求:主要看电炉钢的新增产能,涉及到3个价格:废钢价格—电价—螺纹钢的价格。
  目前新增电炉还在继续开,钢厂只要每吨有100元的净利润就可以继续干。
  供给: 350mm以下的有偷偷开的,但中小企业的低功率复产对我们没影响。450、500mm以上的没有新产能。
  总之,形势一片大好,还会越来越好,可持续性也比较长,石墨电极价格向上的趋势估计会持续3年时间。
  问:核石墨的情况能详细介绍下吗?
  答:方大炭素涉核,所以日本限制方大炭素对日系针状焦的进口,现在连英国针状焦都被日本限制出口给中国。
  核石墨技术没问题,用的最多的是水堆,我们用的是气堆。核石墨和核碳砖毛利率也很高,但是不能详细说,目前对方大炭素的净利润影响不大。
  问:方大炭素缴税比例?
  答:兰州本部因为是高科技企业,所以税率15%。上市公司总体按17%计算。
  会后提示
  本周方大炭素有可能发布不少于2个公告,请大家注意查看。
一、产品价格问题
目前石墨电极供给缺口高达20%,就算停工的企业马上复产,产品出来至少要三个月后,三个月后又到北方取暖季节,限产又来了。
数据显示,6月份全国石墨电极比5月份略多2%,低于4月份,如下图:
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废钢价格处于较低的水平,电炉炼钢利润高于长流程炼钢。此外,今年第三季度将建成4000万吨产能的电炉,石墨电极需求骤然增加。
20%的供给缺口是一个恐怖的供需失衡,产品只能价高者得。那么,石墨电极最终即会到达一个什么地步?
以每吨钢需要超高功率石墨电极2.5公斤、石墨电极10万每吨计算,产品价格涨到20万,每吨钢材增加成本250元,钢厂完全可以接受。只是把电炉炼钢和长流程炼钢的利润拉平了,优势拉平,但仍然有较高的利润。
甚至,本ID有一个惊天猜想,石墨电极价格会一直上涨,一直涨到电炉炼钢微利,甚至亏损,直到石墨电极供需到达平衡。有些时候,会出现面粉比面包贵的情况,例如前几年钢企与国外铁矿石巨头们签订的合同价格,就是十足的铁矿石比钢材贵。所以,石墨电极产品价格问题很严重,会一直涨,涨到顶为止,绝对不会回调,这与煤炭、钢材、有色金属等有期货的商品不同。商品期货就算上涨通道,也会有涨有跌。而石墨电极,会一直上涨,直到见顶。如图,今日价格再次上调。
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二、市场估值问题
招商证券做过估值,说石墨电极价格10万方大炭素年化净利润将达50亿元,价格每上涨1000元,增加利润1.2亿。
10万的价格已经不是问题,昨天有厂商已经报价11万元。
按照10万计算,方大炭素50亿利润,给予10倍估值,就是500亿市值,方大炭素股价应该在现在的基础上翻倍到30元。这个估值已经是超级保守了。问题是,石墨电极价格很可能上20万元,那么方大炭素利润是50+1.2X10=170亿元,市值应该是1700亿元,股价90元。估值是一个严重的问题,所以本ID给予方大炭素价格区间为30-90元。

  从年初至今,锂电池负极材料的原料针状焦报价涨幅超4倍;7月初,部分锂电子负极材料企业已调价10%到20%。

  2017年上半年,环保监管以及供给侧改革促使钢铁行业集中清理频炉,电弧炉作为替代品受到热捧,而石墨电极作为电弧炉炼钢必备品需求大增,也带动原材料针状焦需求增长。

  所谓针状焦是生产高功率、超高功率石墨电极以及动力锂电池负极材料。随着石墨电极需求的增加,致使针状焦、石油焦等原材料价格和石墨化工序的委外加工费用出现上涨,负极的吨成本疯涨。据百川资讯,2017上半年针状焦价格疯狂上涨,报价从年初的4000/吨上涨至7月21日最新报价22000/吨,涨幅超过450%。

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  其实,针状焦需求缺口很大,一直是石墨电极发展的瓶颈。据鑫椤资讯曾预测,到 2020 年,全国针状焦的消费量将达到 44 万吨,其中石墨电极 16 万吨、锂电负极材料 28 万吨。

  有数据统计,2016 年中国针状焦产能约为 48 万吨,产量约为 10 万吨,2015 年产量 5.3 万吨。2016 年 1-10 月份,油系针状焦进口总量为 3.37 万吨,同比降低 1.9%,煤系针状焦进口总量为 5.3 万吨,同比增长 199.04%。中国油系针状进口量基本持稳, 煤系针状焦进口量大幅增加,主要是负极材料需求呈上升趋势。

  国泰君安称,针状焦价格大涨会给锂电池负极材料企业带来巨大压力,成本向下传导势在必行。今年上半年,负极材料厂商主要使用库存针状焦,针状焦涨价影响不大,但是随着针状焦库存消耗完全,价格高企的针状焦将吞噬负极厂商的利润,给负极厂商带来极大压力。

  长江证券000783)曾在研报中以杉杉股份600884)为例进行粗略估算,假设人造石墨负极价格保持2016年的价格,即税后5.19万元/吨价格,那么以针状焦20000元/吨的市场价计算,企业毛利率较去年平均下降约10个百分点,净利率亦将下至-0.02%~2.68%。

  针状焦的价格上涨,直接吞噬了厂商毛利,受益于行业集中度的提升,龙头负极材料厂商将负极材料厂商拥有更多的议价权,势必将成本上涨向下游转移,负极材料涨价近在咫尺。方正证券601901)了解,7月初部分企业已调价10%到20%。

  那么负极材料有哪些受益标的? 在了解这之前,先了解一下,目前全球锂电负极材料生产厂家的占比如下:

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  从国内主要锂电池负极材料产商的产能来看,排名前十的是:

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  受益标的观点比较一致的有,方大炭素600516)、杉杉股份、中科电气300035)。从齐涨的化工股需要降温 - gz-cyz(蔡英姿) - gz-cyz的博客一致预期EPS数据来看,方大炭素保持绝对优势地位,但是杉杉股份正在快速追赶,而中科电气增长速度是最快的。

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  方大炭素是针状焦厂商,目前国内产能较大的企业,拥有6万吨产能,3万吨自给、3万吨外销。在石墨电极的供不应求和量价齐升的影响下,方大炭素预计2017年半年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,将增加2647%左右,方大炭素股价自6月1日以来上涨157%。机构测算,石墨电极价格每涨1000元/吨(不含税),方大炭素的净利将增厚1.2亿元。

  目前,国内TDI生产企业只有4家,分别为产能15万吨/年的沧州大化,产能10万吨/年的甘肃银光和福建石化,以及产能8万吨/年的烟台巨力。国外主要的生产企业有2家,分别为产能25万吨/年的科思创,产能16万吨/年的巴斯夫产。显然,从产能角度看,沧州大化毫无疑问是国内TDI的龙头企业。TDI指数从去年10月17日创下的1953.64点下滑到今年7月6日的816.69点。不过,TDI价格指数近期走出了一波反弹,目前又站上了1000点的位置。目前,国内TDI市场供应略大于需求。从2016年的数据来看,国内TDI产量在80万吨,而表观消费量在69.22万吨。后期伴随着陶氏、欧洲巴斯夫以及国内烟台万华、烟台巨力、东南电化等相关企业的新装置陆续投产,后期国内市场竞争将愈加激励,价格战或不可避免。这也推动国内TDI企业大力开拓海外市场。不过,日本、印度出台反倾销政策且作用明显,后期在此方面也需国内企业提早做好应对措施

  全球竞争格局来看,全球TDI产能约300万吨,巴斯夫、科思创、万华化学、沧州大化4家占据约60%产能,市场集中度较高。2016年中国TDI产能84万吨,TDI不是钢铁、煤炭,不是你一看赚钱随便就能上项目,这行业技术门槛高。

  2016年TDI全球去产能,价格飙升,中企捡了大便宜!2016年3月开始,国外多套TDI装置停产、故障检修,造成国际TDI市场供应短缺,TDI价格开始飙升,国内TDI产品大量出口。

  去产能表现为:日本三井5月份宣布永久关闭鹿岛12万吨TDI装置;法国Vencorex关停其12.6万吨TDI装置;多个国际厂商TDI装置陆续进入检修。沧州大化在公告里说:2016年以来,国外多套TDI装置停产、转产、故障检修,造成国际市场TDI供应短缺,国内产品出口增加,同时随着2016年国内房地产行业的景气上升,下游海绵和涂料市场引发TDI刚性需求增加,受国际国内形势的影响,公司主导产品TDI产品价格连续上涨。

  2015年,国内TDI全年价格运行区间在10800-13500元/吨。从2016年下半年开始拉涨,10月出现了癫狂状态,出了两件大事——1、巨头科思创宣布因上游硝酸供应商检修后不能重启,公司欧洲所有MDI和TDI产量大减;2、10月17日,巴斯夫德国工厂发生爆炸事故!华南有经销商TDI报价涨到了53000元/吨!之后开始回落,但仍还是在较高水平。

  TDI价格走势图,大家感受一下!

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  沧州大化在2016年报里说:全年实现净利3.7亿,扭亏摘帽!公司TDI产能15万吨/年,占国内产能的17.8%左右,具有一定的市场影响力。沧州大化2017中报预告:预计中报利润6.56亿元,大幅预盈主要原因是——1-6月,主营产品TDI每吨平均售价23251元左右(不含税)。

  2017年7月21日,TDI报价为29500元/吨。报价有指导意义,不是实际成交价,实际成交价可以谈,低一些。

  国内多套装置进入检修期,出口持续增加,国内TDI出现阶段性供给不足,市场库存长期在低位。由于TDI全球需求仍稳定增加,国信证券002736)预计市场供给短时间内无法有效改善,TDI价格中枢有望在保持在22000-28000元/吨。值得注意的是,沧州大化装置长期处于7-9成开工负荷正常运行。

  长江证券000783)报告里说,TDI景气有望维持至2018年中期。万华化学30万吨/年及沙特阿美20万吨/年产能预计将于明年投产,但是TDI技术壁垒较高,根据去年欧洲巴斯夫年产30万吨TDI新线运行经验,新装置开工不稳,需要反复调试,因此判断2018年中前TDI供给不会有明显增量,景气有望持续。

  万华化学,公司主要产品MDI产能180万吨/年,占全球总产能的24.5%,为全球第一,占国内产能的50%。装置大部分不超10年,开工率维持在70%左右。

  从2016年开始,MDI价格基本上是一路上涨,聚合MDI、纯MDI分别从每吨1万、1.7万涨到现在的24714元、25412元/吨。

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  涨价的力量是强大的,2016年,万华化学销售收入301亿元,同比增长54.42%;实现净利36.79亿元,同比增长128.57%。到了2017年一季度,万华化学营业收入110亿元,同比增长107.7%,净利近22亿元,同比增长394.78%。

  搞MDI这么赚钱,你还不用担心蜂拥而入新产能导致过剩!目前MDI全球需求每年大约600万吨,增速约7%,供给端每年需新增40万吨/年产能才能满足需求增长。未来几年几乎没多少新增产能,全球超过20年以上老旧装置超过50%,不可抗力因素出现概率较大,出个事故啥的对供给影响很大!因此,万华化学有望长期保持高盈利。

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