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日志

 
 
 
 

万科复牌,开板日影响大  

2016-07-03 11:44:49|  分类: 杂文 |  标签: |举报 |字号 订阅

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去年股灾,A股一度几乎每天都在上演千股跌停的悲剧。
“没有买卖,就没有伤害”。如果股价再跌下去,可能会导致更多的爆仓,会导致股价低于增发价、低于员工持股价、还可能低于股权质押价...一连串连锁反应在后面等着呢。所以,对于不断下挫的股价,越来越多的上市公司选择用停牌来规避风险。最高峰时,停牌的上市公司超过1700家。
但是,大面积的停牌潮,加剧了市场的流动性危机。基金为了应对赎回,只能卖那些没有停牌的股票,导致股指进一步下滑,而停牌的股票一旦复牌,也会补跌...所以,MSCI表示,是否将A股市值5%纳入指数将视乎中国当局能否做出改变,确保大面积停牌的情况不会再次发生。“如果中国本地交易所不能解决这个问题,它可能成为A股进入MSCI新兴市场指数的障碍,”万科复牌,开板日影响大 - gz-cyz(蔡英姿) - gz-cyz的博客
于是,5月27日,上交所、深交所发布上市公司停复牌业务指引,严格控制停牌时限,指引中表示上市公司涉及重大资产购买的非公开发行股票事项的停牌时间不超过1个月,重大资产重组的停牌时间不超过3个月。上交所表示,停牌后连续筹划重组的,停牌不超过5个月;筹划非公开发行的,原则上不超过1个月。此外,指引还明确,停牌期间更换重组标的的,也应当在规定时间内复牌,进入重大资产重组停牌程序满3个月后不得更换重组标的并继续停牌。
自此,去年停牌的公司陆续复牌,6月份的跌幅榜,基本上都是补跌的复牌股,不过,补跌幅度明显小于去年年底和今年年初复牌的那些。而令市场担心会影响股指的,莫过于乐视网和万科A了。
乐视网因筹划重大资产重组事项自2015年12月7日开市起停牌,根据其此前公布的重组方案,乐视网拟收购乐视影业100%股权,交易对象包括张艺谋、郭敬明、孙红雷等多位明星。5月初,乐视网发布公告称,豪掷98亿元并购乐视影业。然而,5月12日,深交所就7个方面向乐视网发出重组问询函。期间,证监会开始收紧跨界并购重组,尤其是影视、VR、游戏等热门行业。所以大家对乐视网6月3日复牌的股价走势也是不看好,然而,出乎大家意料之外,6月3日,乐视网复牌集合竞价阶段跌停,随后开始迅速拉升,盘中一度翻红涨幅超过3%,随后多次反复,收报56.32元/股,跌幅4.17%。其后,乐视网消息面有利空也有利多,股价又跌了4天。但是,创业板指数在6月3日是收带上影的阳线。
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再看周一准备复牌的万科A,自去年12月18日下午一点就开始停牌,历时半年多,其间,万科股权之争各方各显神通。周五晚上,万科复牌公告发布后,无数的机构、分析师和研究员,都在预测万科A股复牌后的走势。引用的数据,无非是比较法:数据显示,在万科A停牌的半年时间里,上证指数跌幅为18.06%,沪深300跌幅为16.29%,房地产指数跌幅为23.34%。万科A停牌期间,地产板块中的保利地产及金地集团均跌了24%。7月1日,万科H股报收15.20港元/股...
当然,也有算宝能持股成本的:宝能系前后一共买了23.52%的股份,约25.99亿股,动用资金411亿,其中约1/4资金是借来的,平均成本是15.81左右。
关键问题是:市场是理性的吗?这些预测者有万科股票吗?从宝能的角度来看,他的资金是万能险,还放了杠杆,从2015年7月举牌至今,也一年了,有套现的动机。但是人家成本低啊!正常来说,他用大宗交易来减持是最好的,问题是现在是“股权之争”,跟谁谈都有可能有“一致行动人”的嫌疑。要是在二级市场卖,234家持有万科的基金和宝能一起抛,只能造成踩踏事故。
所以,万科下周走势谁也预测不了,要看盘面。
以万科的体量,第一个跌停就开板的可能性很小,复制乐视网走势的难度很大,有人计算,万科A一个涨跌停可得出两个指数的大致下跌幅度为0.45%-0.67%左右!一个跌停给深圳成指造成40个点的下跌幅度。我担心的是有没有机构想套现部分资金去抄底万科。而万科跌停开板日才是资金大考日,因为万一万科开板,必然吸引大量的资金,其他板块失血,自然会回调,除非市场成交量放大2000亿元以上。周末很多人预测是2-2.5个跌停,我想周二应该就有资金去抄底了。
乐观的角度看,万科复牌,也是消除大家最后一块心头大石,说不定可以就“利空出尽”了。
万科复牌,开板日影响大 - gz-cyz(蔡英姿) - gz-cyz的博客
历史上,类似万科这种权重股,因复牌跌停开盘,会引起大盘暴跌吗?
工商银行,2010年11月15日停牌,24日复牌,期间大盘暴跌,工行直接跌停开盘,收盘继续跌停。
上证呢?低开高走收中阳,阳线实体超过2%;
中国人寿,2008年10月24号停牌,期间大盘暴跌,28号直接跌停开盘复牌。
当天上证低开3.01%,收涨2.81%,阳线实体接近6%!
长江电力,15年6月12日停牌,期间大盘也就跌了那么1500点吧,在11月16日跌停开盘复牌。
上证低开-1.63%,收涨0.73%,阳线实体超过2%;
平安银行(深发展),2006年5月26日停牌,6月12日复牌,直接2个跌停。
这是深市票,当天深证成指低开-1.19%,收涨0.21%,阳线实体1.4%,
以上是当前两市总市值排名前25的权重股中,历史上所有复牌跌停开盘补跌的案例。
4次,当天指数全部低开高走,其中3次暴涨,1次小涨!
至于最近的创业板权重乐视网跌停复牌,创业板指也是低开高走。
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  4种方法告诉你万科复牌跌多少
  1.按照A/H股溢价测算3个跌停
  万科A停牌期间,万科H股股价从22.9港元下跌至15.2港元,期间累计跌幅达到33.62%。若按此计算,万科A复牌后,股价或将跌至16.22元上下。
  2.按大盘、行业测算2个跌停
  从2015年12月18日到2016年的6月27日期间,深证成指收盘报价12511.03点到下跌到10377.57点,跌幅约17%;上证指数从3578.96点下跌到点2895.7点,跌幅约19%。
  另外,万科所处的房地产行业指数由3016点下跌到点2223,跌幅约26%,行业相似股保利地产股价由11.35元下跌到8.57元,跌幅约24.49%。
  综合计算,跌幅约为20%左右。若按照万科停牌前24.43元的股价补跌两成,股价将跌至19.54元附近。
  3.按市盈率测算3个跌停
  业绩方面,万科今年一季度实现营业收入146.1亿元,净利润8.3亿元,同比增长28.1%。2015年,万科净利润同比增长15%,每股收益为1.64元。
  以万科A过去5年的平均市盈率(10.5倍)来计算,万科A的股价应为17元左右。停牌前,万科A股价为24.43元,换算下来至少3个跌停。
  4.基金接受2.5个跌停
  从基金方面来看,在9只占比较高的基金中,只有国泰房地产基金、鹏华中证800房地产基金和天弘全指房地产基金3只基金对万科A的估值做了下调。这些基金已经相对审慎的把万科估值从24.43的停牌价,下调到了18.81元,也就是说,基金预计万科A复牌后的跌停板在2.5个左右。如果万科复牌后跌停在3个以内,这些基金的净值不会出现大幅下调的情况。
  234只基金持有万科A
  据2015年年报显示,持有万科A的基金数量多达234只,持股总量为3.15亿股,占流通股比例的3.24%,持股总市值为76.78亿元。目前持有万科A占基金净值比例最高的是国泰国证房地产行业指数分级基金,占净值比高达20.07%,占股票投资市值比21.62%;紧随其后的是鹏华地产分级基金,占净值比也达到了20.03%,占股票投资市值比21.41%。
万科复牌后,将有几个跌停?
  由于突然停牌,一批公募基金已经突破或者逼近“双十”规定,即一只基金持同一股票不得超过基金资产的10%,一个基金公司旗下所有基金持同一股票不得超过该股票市值的10%。
  以2016年一季报来计算,截至目前,华安中证细分地产ETF、工银瑞信深证红利ETF、建信深证基本面ETF、国泰果证房地产、嘉实深证基本面120ETF、鹏华中证800地产、博时深证基本面200ETF、交银深证300价值ETF等8只基金,持有万科A的市值占基金净值的比重超过10%,突破了“双十规定”红线。
  有基金公司基金经理告诉记者,这些来不及减仓的基金,为了规避“双十”红线,在万科复牌后,大概率将会抛售股票,市场承压不小。需要注意,对于ETF基金,在申购时可以或者必须使用现金代替万科A。对于ETF,利用现金申购将可能降低万科A在基金中的净值占比,造成复牌后万科A对于净值的影响小于理论情况。
万科复牌,开板日影响大 - gz-cyz(蔡英姿) - gz-cyz的博客
  记者通过第三方机构研报平台看到,6月以来逾20家券商机构发布万科报告,其中涉及万科和深铁集团重组事宜的,几乎全部给予乐观评价。有趣的是,近期内地券商关于万科的研报突然进入了一个“沉默期”,没有一份谈及万科与宝能、华润最新争议的。机构研究员们在分析万科前景时,也显得十分“不确定”。
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  宝能买入万科的成本
  宝能系在7月初以14.38元均价买入了万科A5.53亿股,花费资金79.45亿元;7月底以14.63元均价买入了万科A5.53亿股,花费资金80.87亿元;8月底以14元均价买入了万科A5.57亿股,花费资金77.93亿元;11月底以15.2元均价买入6.35亿股,花费资金96.52亿元;12月10至11日,又以均价19.44元增持了2.7亿股,花费资金52.43亿元;后来又在22-24区间增持1亿多股。宝能买入万科的底价成本无论如何不会超过15.5元。
21世纪经济报道:宝能的钱从哪来
  作为宝能系的核心的金融平台,前海人寿不仅仅是一家保险公司那么简单。
  工商资料显示,前海人寿由深圳市宝能投资集团有限公司(简称“宝能集团”)旗下深圳市钜盛华实业发展有限公司(简称钜盛华,持前海人寿20%股份)牵头、联合深圳市深粤控股有限公司、深圳粤商物流有限公司等共同筹建,姚振华担任前海人寿董事长。
  此次举牌万科A中除了有前海人寿,也不乏钜盛华的身影。因此市场也有猜测,前海人寿已经成为了宝能系的融资平台,宝能系各子公司通过借助股东公司关联交易等投资通道,多重质押、放大杠杆最终为母公司提供充足的举牌弹药。
  具体来看可以有两种途径:
  一是通过前海人寿发起高现金值投资项目,将客户保费用于举牌投资。
  所谓高现金值保险,就是类似万能险、投连险型的产品,他们通常具有以下共性:预期收益高,产品周期短,依靠银保或互联网渠道。以前海人寿为例,其2015年前十个月的此类产品销量约为482亿,占总保费近八成。
  二是将保费再次注入其他子公司,通过相互质押增资加大宝能系的整体资金规模。
  例如,前海人寿仅在2015年就在多家银行发起了前海海鑫利1号、3号、4号,前海海利精选、前海财富成长3号等多项万能险产品,通过最大程度吸纳客户保费用以投资,产品数量是2014年该类产品的三倍;而另一种情况,正如2013年前海人寿便与宝能系发生的五起重大关联交易,其分别以1.6亿、7.02亿、2265万、2.7亿、4亿、1.3亿收购佛山宝能49%股权、宝能酒店40%股权、惠州宝能100%股权等资产,总计投资额达17亿。
  宝能通过什么席位买入万科的
  钜盛华表示,11月27日至12月4日,通过7个带有杠杆属性的资管计划合计买入万科A股5.49亿股,占万科总股本的4.97%。按照其公布的资管计划出资表计算,取得这些股份所支付的资金总额约为96.52亿元,其中钜盛华自身出资32.17亿元,7个资管计划优先级委托人共出资64.34亿元,杠杆比例约为两倍。
  市场对于钜盛华使用杠杆资金撬动上市公司股权的做法并不陌生。除增持万科之外,钜盛华此前还有举牌南玻A以及认购华侨城、韶能股份定增等一系列行动。钜盛华曾通过股权质押、两融、收益互换、资管计划等多种方式进行多方筹措资金。以购买万科股份为例,钜盛华在8月宣布以收益互换形式增持万科股份。钜盛华将现金形式的合格履约保障品转入证券公司,证券公司按比例给予配资后买入股票。业内人士分析,当时通过券商收益互换业务进行融资的杠杆比例可能高达3倍。不过,据10月22日公告,上述收益互换股份已被钜盛华通过回购的方式全部收回转为自持,同时进一步增持万科。
  在增持万科的行动中,钜盛华未来是否会动用其一致行动人前海人寿的险资也是市场关注的焦点之一。公开资料显示,钜盛华的实际控制人是深圳宝能投资集团,宝能集团在钜盛华的持股比例为67.4%。宝能集团的实际控制人为姚振华,也是钜盛华唯一自然人股东。成立于2012年的前海人寿第一大股东是钜盛华公司,持股比例达51%。前海人寿董事长为姚振华。宝能集团、钜盛华、前海人寿三者之间的关系非常密切。
  宝能后续还有弹药吗?
  前海人寿使用现金流压力测试的方法对公司未来三年现金流进行了评估,综合现金流压力测试结果和流动性指标来看,未来各期现金流均为流入,资产流入有较强的持续性,且公司会根据预期集中退保及赔付情况,做好流动性风险管理措施,公司未来三年整体的流动性风险较小。
  《前海人寿保险股份有限公司2015年资本补充债券2016年第一季度报告》显示,2016年第一季度,前海人寿规模保费453.55亿元,同比增长123.10%。主要包括:传统险规模保费121.93亿元,同比增长132.82%;万能险规模保费328.34亿元,同比增长120.45%。总体来看,2016年一季度公司业务平稳均衡发展,经营效益良好,整体经营呈现良好的发展势头。
  不过,业内人士对记者表示:“由于保监会已经发文限制中短存续期保险产品的发展,前海人寿的万能险规模保费能否继续高速增长值得观察。”
  宝能系资金来源中,前海人寿保险资金、股权质押融资、资管计划融资、收益互换是其主要融资渠道,除此之外,宝能系及其子公司股权融资也是融资渠道之一。
  记者查阅资料发现,今年5月,深圳市钜盛华股份有限公司持有的前海人寿212500万股股份质押给华福证券有限责任公司。加之此前仍存在的5次股权质押,前海人寿股权质押总数为48.387亿股。
  今年2月,前海人寿注册资本再次变更,从45亿元猛增至85亿元。
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